什么是VIE?
VIE英文全稱為Variable Interest Entity，直譯為“可變利益實(shí)體”。

VIE結(jié)構(gòu)（VIE structure ）在國(guó)內(nèi)又被稱為“協(xié)議控制結(jié)構(gòu)”，通常是指境外特殊目的公司通過(guò)其在中國(guó)的全資子公司（外商獨(dú)資企業(yè)、WFOE）來(lái)以協(xié)議控制的方式控制一家內(nèi)資公司，從而實(shí)現(xiàn)境外特殊目的公司對(duì)內(nèi)資公司的并表，進(jìn)而境外特殊目的公司得以基于此在境外融資或上市。用于控制內(nèi)資公司的協(xié)議包括控制權(quán)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議等一系列合同。因?yàn)樾吕耸堑谝患也扇〈朔N方式在境外上市的企業(yè)，所以也被稱為新浪模式。隨著不斷的實(shí)踐，這種模式也出現(xiàn)了很多變種。

目前，采用這種方法需要辦理的中國(guó)政府手續(xù)是75號(hào)文登記及為了設(shè)立WFOE的商務(wù)部門、發(fā)改部門審批。所以設(shè)立中需要的注意的問(wèn)題包括兩類，一個(gè)是要完成政府所需的審批手續(xù)，起草的文件能夠符合審批要求，包括格式、條款描述上要符合外匯局的內(nèi)部把握標(biāo)準(zhǔn)、要求；再一個(gè)是，文件要能設(shè)定好各方的權(quán)利、義務(wù)，控制協(xié)議能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)資公司的控制。

設(shè)立完成后，因?yàn)閮?nèi)資公司及WFOE之間會(huì)有大量的關(guān)聯(lián)交易，來(lái)實(shí)現(xiàn)投資款進(jìn)入內(nèi)資公司，以及收入轉(zhuǎn)入WFOE，可能產(chǎn)生較多的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，所以要設(shè)計(jì)好交易，并合理地設(shè)置避稅措施。


VIE結(jié)構(gòu)的由來(lái)
VIE結(jié)構(gòu)最早誕生于我國(guó)的增值電信行業(yè)領(lǐng)域。緣起于從事增值電信業(yè)務(wù)的企業(yè)因?yàn)樵诰硟?nèi)很難融資或者上市，于是便想在境外融資或者上市，但是如果該等企業(yè)在境外融資或上市的話，該等企業(yè)將會(huì)變更為外商投資企業(yè)，而我國(guó)當(dāng)時(shí)的增值電信業(yè)務(wù)又是禁止外商投資的，所以就產(chǎn)生了一個(gè)矛盾的局面。而為了協(xié)調(diào)這一矛盾的局面，該等企業(yè)采取了VIE結(jié)構(gòu)這一變通的辦法，即在VIE結(jié)構(gòu)下，外國(guó)投資者不通過(guò)股權(quán)控制的方式參與增值電信業(yè)務(wù)，而是通過(guò)協(xié)議控制的方式參與增值電信業(yè)務(wù)。

VIE結(jié)構(gòu)圖

搭建VIE結(jié)構(gòu)通常的做法是：
(1)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的創(chuàng)始人共同或各自在海外離岸法域（通常選擇英屬維爾京群島（BVI））設(shè)立一個(gè)殼公司（“創(chuàng)始人殼公司”）；
(2)創(chuàng)始人殼公司在開(kāi)曼群島（Cayman）成立一個(gè)公司，作為未來(lái)的境外上市主體（在VIE結(jié)構(gòu)搭建完成之后，一般該上市主體會(huì)在上市前引進(jìn)VC/PE投資人）；
(3)境外上市主體再在香港設(shè)立一個(gè)全資殼公司；
(4)香港殼公司再設(shè)立一個(gè)或多個(gè)境內(nèi)全資子公司，即外商獨(dú)資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“WFOE”）；
(5)WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體簽訂一系列控制協(xié)議。

VIE結(jié)構(gòu)的協(xié)議

為了境外上市主體能夠按照境外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則合并境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的會(huì)計(jì)報(bào)表，WFOE一般會(huì)與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體（及其股東）簽署一系列關(guān)于控制權(quán)和利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移協(xié)議（以下合稱“控制協(xié)議”或者“VIE協(xié)議”）。控制協(xié)議一般包括如下協(xié)議：
(1)貸款協(xié)議.由WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東簽訂。WFOE根據(jù)該協(xié)議向境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東提供貸款，然后該等股東將這筆貸款通過(guò)增資的方式注入境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體；
(2)獨(dú)家期權(quán)協(xié)議.由WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東簽訂。在該協(xié)議項(xiàng)下，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東授予WFOE一項(xiàng)獨(dú)家期權(quán)。根據(jù)該獨(dú)家期權(quán)，WFOE可以隨時(shí)自己或者指定任意第三方主體購(gòu)買境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股東所持有的境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股權(quán)；
(3)股東表決權(quán)委托協(xié)議.由WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東簽訂。在該協(xié)議項(xiàng)下，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東委托WFOE行使其在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東表決權(quán)；
(4)獨(dú)家業(yè)務(wù)合作協(xié)議.由WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體簽訂。在該協(xié)議項(xiàng)下，WFOE向境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體提供獨(dú)家的咨詢和技術(shù)服務(wù)，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的目的；以及
(5)股權(quán)質(zhì)押協(xié)議.由WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東簽訂。在該協(xié)議項(xiàng)下，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東將其在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股權(quán)質(zhì)押給WFOE以擔(dān)保上述四個(gè)協(xié)議的履行。

VIE結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)

一般來(lái)說(shuō)，VIE結(jié)構(gòu)具有如下特點(diǎn)：
(1)搭建VIE結(jié)構(gòu)的目的是為了實(shí)現(xiàn)在境外融資或上市；
(2)VIE結(jié)構(gòu)多發(fā)生于限制或禁止外商投資領(lǐng)域；以及
(3)簽署VIE協(xié)議的目的是將境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的會(huì)計(jì)報(bào)表并入境外上市主體。

VIE結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

在海外上市的企業(yè)的招股說(shuō)明書中，通常列舉如下有關(guān)VIE結(jié)構(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)：
(1)制度風(fēng)險(xiǎn).雖然國(guó)家相關(guān)部門一直沒(méi)有頒布法規(guī)明確禁止VIE結(jié)構(gòu)，但不排除國(guó)家相關(guān)部門在以后出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定對(duì)其予以取締。
(2)控制風(fēng)險(xiǎn).由于在VIE結(jié)構(gòu)下，境外上市主體與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體是通過(guò)VIE協(xié)議的紐帶進(jìn)行聯(lián)接的，在境外投資人與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東發(fā)生利益沖突的情況下，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股東可能會(huì)做出不符合境外投資人利益的行為，但境外投資人對(duì)該等行為可能缺乏一定的管控力。
(3)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn). VIE結(jié)構(gòu)屬于紅籌結(jié)構(gòu)的一種，所以紅籌結(jié)構(gòu)所面臨的一般稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)VIE結(jié)構(gòu)也可能面臨。同時(shí)，VIE結(jié)構(gòu)還存在其自身特有的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

VIE結(jié)構(gòu)的演變

自2000年4月新浪網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市首開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采用VIE結(jié)構(gòu)在境外上市的先例以來(lái)，搜狐等其他門戶網(wǎng)站、百度、阿里巴巴、盛大游戲等其他互聯(lián)網(wǎng)公司也通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了海外上市。同時(shí)，該種模式也被推廣到教育培訓(xùn)領(lǐng)域（以新東方教育集團(tuán)為代表）和廣告等新媒體領(lǐng)域（以分眾傳媒、華視傳媒等為代表）。

在2006年8月8日，商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2009年修訂）（以下簡(jiǎn)稱“10號(hào)文”），其中有一條關(guān)于關(guān)聯(lián)并購(gòu)的規(guī)定，即“國(guó)內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。”

而由于中國(guó)境內(nèi)企業(yè)采取紅籌結(jié)構(gòu)間接到境外上市一般都會(huì)涉及關(guān)聯(lián)并購(gòu)，但在10號(hào)文頒布后，企業(yè)取得商務(wù)部就“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”作出的批準(zhǔn)難度極大，所以一些非互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)也開(kāi)始嘗試采用搭建VIE結(jié)構(gòu)的方法實(shí)現(xiàn)境外上市，從而繞開(kāi)10號(hào)文關(guān)于關(guān)聯(lián)并購(gòu)需報(bào)送商務(wù)部審批的相關(guān)規(guī)定。例如在2009年，國(guó)內(nèi)民營(yíng)煤炭貿(mào)易企業(yè)中國(guó)秦發(fā)就采用VIE結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了在香港上市。自中國(guó)秦發(fā)上市以來(lái)，熔盛重工、翔宇疏浚等重資產(chǎn)公司也仿效中國(guó)秦發(fā)采用VIE結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了在香港上市。

從以上可以看出VIE結(jié)構(gòu)在中國(guó)的發(fā)展脈絡(luò)——從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展至了非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，從外商投資限制或禁止行業(yè)發(fā)展至了非外商投資限制或禁止行業(yè)，以及從輕資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展至了重資產(chǎn)行業(yè)。

VIE結(jié)構(gòu)與外資并購(gòu)一般審查

目前我國(guó)的外資并購(gòu)審查主要適用10號(hào)文，而10號(hào)文主要適用于外資股權(quán)并購(gòu)與外資資產(chǎn)并購(gòu)。另外，10號(hào)文還適用于一種關(guān)聯(lián)并購(gòu)情形，并對(duì)其設(shè)置了更高的審批要求（需經(jīng)商務(wù)部審批）。

業(yè)界一般認(rèn)為外資通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)目前不適用10號(hào)文及其關(guān)聯(lián)并購(gòu)的規(guī)定。但是，雖然如一些重資產(chǎn)企業(yè)（如中國(guó)秦發(fā)）通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)繞開(kāi)了10號(hào)文關(guān)于關(guān)聯(lián)并購(gòu)的審批要求并實(shí)現(xiàn)了海外上市，但業(yè)界對(duì)于這些重資產(chǎn)行業(yè)能否適用VIE結(jié)構(gòu)更多的還是持謹(jǐn)慎和保守的態(tài)度。

VIE結(jié)構(gòu)與外資并購(gòu)反壟斷審查

由于《反壟斷法》明確規(guī)定了“經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響的”構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中，所以如果外國(guó)投資者通過(guò)協(xié)議控制的方式并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)達(dá)到了經(jīng)營(yíng)者集中的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，則該等并購(gòu)需要提交商務(wù)部反壟斷局進(jìn)行反壟斷審查。
另外，如果外資并購(gòu)的境內(nèi)企業(yè)通過(guò)協(xié)議的方式還控制著其他企業(yè)，則該等被協(xié)議控制的企業(yè)也應(yīng)該納入反壟斷審查的范圍，如沃爾瑪收購(gòu)1號(hào)店反壟斷審查案件。

VIE結(jié)構(gòu)與外資并購(gòu)安全審查

我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施并購(gòu)安全審查肇始于國(guó)務(wù)院辦公廳在2011年2月3日下發(fā)的《關(guān)于建立外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知》（國(guó)辦發(fā)6號(hào)）。該通知規(guī)定了我國(guó)對(duì)于外資并購(gòu)所實(shí)施的并購(gòu)安全審查的范圍、內(nèi)容、工作機(jī)制、審查程序等。

隨后，2011年8月25日，商務(wù)部頒布了《實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》（商務(wù)部公告2011年第53號(hào)）。該文第九條規(guī)定，對(duì)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)從交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和實(shí)際影響來(lái)判斷并購(gòu)交易是否屬于并購(gòu)安全審查的范圍；外國(guó)投資者不得以任何方式實(shí)質(zhì)規(guī)避并購(gòu)安全審查，包括但不限于代持、信托、多層次再投資、租賃、貸款、協(xié)議控制、境外交易等方式。

由于上述規(guī)定明確了外國(guó)投資者不得通過(guò)協(xié)議控制的方式規(guī)避并購(gòu)安全審查，所以如果外國(guó)投資者在并購(gòu)安全審查的范圍內(nèi)使用VIE結(jié)構(gòu)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，則需要接受并購(gòu)安全審查。而并購(gòu)安全審查的范圍為：外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)軍工及軍工配套企業(yè)，重點(diǎn)、敏感軍事設(shè)施周邊企業(yè)，以及關(guān)系國(guó)防安全的其他單位；外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)關(guān)系國(guó)家安全的重要農(nóng)產(chǎn)品、重要能源和資源、重要基礎(chǔ)設(shè)施、重要運(yùn)輸服務(wù)、關(guān)鍵技術(shù)、重大裝備制造等企業(yè)，且實(shí)際控制權(quán)可能被外國(guó)投資者取得。

VIE結(jié)構(gòu)與公司治理

創(chuàng)始人
一般情況下，創(chuàng)始人和投資人的利益是一致的，但也會(huì)發(fā)生創(chuàng)始人和投資人利益不一致的情況。由于在VIE結(jié)構(gòu)下，創(chuàng)始人通常情況下既是境外上市主體的股東，也是境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東，所以在創(chuàng)始人與境外投資人利益不一致的情況下，創(chuàng)始人有可能會(huì)利用其境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股東的身份做出損害投資人利益的行為。

股東會(huì)與董事會(huì)
在VIE結(jié)構(gòu)下，投資人一般會(huì)要求對(duì)公司重大事項(xiàng)享有投票權(quán)。而這些重大事項(xiàng)根據(jù)不同的情況可能會(huì)放在公司股東會(huì)或者董事會(huì)層面。

(1)股東會(huì)：在VIE結(jié)構(gòu)下，投資人一般會(huì)要求將需要境外上市主體的股東會(huì)審議的事項(xiàng)同時(shí)照搬到境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東會(huì)。在這種情況下，雖然境外投資文件中通常會(huì)規(guī)定境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的重大事項(xiàng)需經(jīng)境外上市主體的股東會(huì)審批，但是境外上市主體的股東并不是境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的直接股東，所以該等事項(xiàng)仍然需要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東會(huì)做出決議。

(2)董事會(huì)：在VIE結(jié)構(gòu)下，投資人一般會(huì)(i)要求將需要境外上市主體的董事會(huì)審議的事項(xiàng)同時(shí)照搬到境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的董事會(huì)，以及(ii)要求境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體董事會(huì)的組成與境外上市主體董事會(huì)的組成保持一致。在這種情況下，經(jīng)過(guò)境外上市主體董事會(huì)審議通過(guò)的事項(xiàng)在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體董事會(huì)層面一般也會(huì)通過(guò)。

勞動(dòng)合同
在VIE結(jié)構(gòu)下，與公司高管和主要技術(shù)人員簽署勞動(dòng)合同的主體主要為WFOE或者境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體。但在實(shí)踐中，律師通常會(huì)建議公司的高管和主要技術(shù)人員與WFOE簽署勞動(dòng)合同。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)
在VIE結(jié)構(gòu)下，境外投資人一般會(huì)要求員工與公司簽訂《知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》以明確該等員工的職務(wù)發(fā)明的專利權(quán)或者職務(wù)作品的著作權(quán)應(yīng)歸公司所有。另外，在VIE結(jié)構(gòu)下，公司一般會(huì)將其商標(biāo)、域名放在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，而對(duì)于技術(shù)等其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能會(huì)根據(jù)實(shí)際情況放在WFOE或者境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體。

商業(yè)秘密
在VIE結(jié)構(gòu)下，境外投資人一般會(huì)要求公司的主要員工與公司簽訂《競(jìng)業(yè)禁止和非招攬協(xié)議》以保護(hù)公司的商業(yè)秘密。

以上部分內(nèi)容摘自環(huán)球律師事務(wù)所環(huán)球法律評(píng)論。