應(yīng)該是內(nèi)地居民控股的香港公司投資內(nèi)地公司才算

返程投資是指境內(nèi)居民通過其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資(包括可轉(zhuǎn)換債融資)為目的而直接設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)，即通常所說的特殊目的公司，在境內(nèi)開展的直接投資活動(dòng)，F(xiàn)DI中的返程投資(Round—tripping Capita1)，也稱為“假外資”、回流資本或迂回資本，是指由境內(nèi)的資本通過各種渠道流通到境外，以外國直接投資的名義再返回到境內(nèi)的投資。近年來，返程投資現(xiàn)象在中國逐漸增多，對(duì)中國外國直接投資的影響越來越大，逐漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　通常采取以下方式：購買或置換境內(nèi)企業(yè)中方股權(quán)，或者在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)及通過該企業(yè)購買或協(xié)議控制境內(nèi)資產(chǎn)，向境內(nèi)企業(yè)增資等。根據(jù)返程投資目標(biāo)的不同，可以分為融資性返程投資和純投機(jī)性返程投資。前者直接和境外融資運(yùn)作相聯(lián)系，一般只涉及股權(quán)的跨境轉(zhuǎn)移，且完成融資后會(huì)給境內(nèi)帶來增量資本；而后者往往與資本外逃、政策尋租等行為相聯(lián)系，表現(xiàn)為資本跨境的往復(fù)運(yùn)動(dòng)，一般不涉及增量資本的流入。返程投資可以分為狹義和廣義兩種。狹義的返程投資僅指貨幣資本的跨境往返運(yùn)動(dòng)，廣義的返程投資還包括反向并購導(dǎo)致的股權(quán)跨境轉(zhuǎn)移。

我國返程投資的現(xiàn)狀分析
　　返程投資一般具備如下基本特征：盡管返程投資的過程可能涉及一層或多層境外殼公司及復(fù)雜的關(guān)聯(lián)資本交易，但實(shí)際上相關(guān)資本或股權(quán)的最終控制人仍是境內(nèi)居民；境內(nèi)投資者多選擇香港或其他國際避稅地作為境外關(guān)聯(lián)企業(yè)注冊(cè)地，根據(jù)商務(wù)部公布的我國實(shí)際利用外資數(shù)量排名，2004年，香港、英屬維爾京群島、開曼群島和薩摩亞分別名列第一、二、七、九位，國際避稅地的地位非常顯著；在資本流出環(huán)節(jié)往往存在不規(guī)范行為，或者未按規(guī)定履行境外投資管理程序，或者未在審核過程中披露返程投資事項(xiàng)；返程投資會(huì)導(dǎo)致“內(nèi)資變外資”，但企業(yè)性質(zhì)改變的同時(shí)境內(nèi)主營業(yè)務(wù)并不會(huì)發(fā)生改變。

　　以下三組數(shù)據(jù)足以說明返程投資在我國的現(xiàn)狀：

　　(一)1995年聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)估計(jì)，在中國所吸收的外商直接投資中，約有20％屬于返程投資。

　　(二)是世界銀行在《2002年全球金融發(fā)展》報(bào)告中，列出了名為“中國和中國香港之間返程投資形式的資本流動(dòng)”的圖表，用以說明返程投資在中國FDI中的重要影響。根據(jù)這一圖表，中國香港在中國利用FDI總量中的比重分別為1996年 50%、1998年 42%、1999年40%，2000年38%。同時(shí)，中國香港每年對(duì)中國的直接投資同中國國際收支統(tǒng)計(jì)中的凈誤差遺漏(通常解釋為資本外逃)十分接近。根據(jù)上述分析，該報(bào)告暗示了中國的外逃資本以返程投資的形式又流回了大陸，并推論近年來返程投資的比例有所上升，但沒有給出一個(gè)確切的估計(jì)數(shù)值。

　　(三)是亞洲開發(fā)銀行2004年6月發(fā)布了一份報(bào)告，指出我國返程投資規(guī)模被低估了，實(shí)際應(yīng)該是我國對(duì)外發(fā)布FDI流入規(guī)模的26%到54%，平均規(guī)模為約40%。我國的FDI 存量達(dá)到5000億美元，按市場匯率計(jì)算，占GDP的34%，遠(yuǎn)高于UNCTAD統(tǒng)計(jì)的22%的國際平均水平。但是，如果按40%的比例扣除返程投資，則我國FDI占GDP的百分比反而要低于22%的國際平均水平。

　　(四)香港、維爾京群島、開曼群島等國際避稅地已成為我國外國(地區(qū))贏接投資的主要來源地，特別是維爾京群島、開曼群島等小島嶼，對(duì)華投資總額和比例不斷上升，維爾京群島已連續(xù)三年成為第二大對(duì)華投資地區(qū)(見下表)。在這些國際避稅地對(duì)華投資中，返程投資占了很大比例。

大陸居民才算返程投資吧。