75號文
10 人關注該話題
國家外匯管理局75號文全文如下：
匯發75號
國家外匯管理局各省、自治區、直轄市分局、外匯管理部，深圳、大連、青島、廈門、寧波市分局：
為鼓勵、支持和引導非公有制經濟發展，進一步完善創業投資政策支持體系，規范境內居民通過境外特殊目的公司從事投融資活動所涉及的跨境資本交易，根據《中華人民共和國外匯管理條例》、《境外投資外匯管理辦法》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》，現就境內居民通過境外特殊目的公司開展股權融資及返程投資涉及外匯管理的有關問題通知如下：
一、本通知所稱“特殊目的公司”，是指境內居民法人或境內居民自然人以其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資（包括可轉換債融資）為目的而直接設立或間接控制的境外企業。
本通知所稱“返程投資”，是指境內居民通過特殊目的公司對境內開展的直接投資活動，包括但不限于以下方式：購買或置換境內企業中方股權、在境內設立外商投資企業及通過該企業購買或協議控制境內資產、協議購買境內資產及以該項資產投資設立外商投資企業、向境內企業增資。
本通知所稱“境內居民法人”，是指在中國境內依法設立的企業事業法人以及其他經濟組織；“境內居民自然人” 是指持有中華人民共和國居民身份證或護照等合法身份證件的自然人，或者雖無中國境內合法身份但因經濟利益關系在中國境內習慣性居住的自然人。
本通知所稱“控制”，是指境內居民通過收購、信托、代持、投票權、回購、可轉換債券等方式取得特殊目的公司或境內企業的經營權、收益權或者決策權。
二、境內居民設立或控制境外特殊目的公司之前，應持以下材料向所在地外匯分局、外匯管理部（以下簡稱“外匯局”）申請辦理境外投資外匯登記手續：
（一）書面申請（應詳細說明境內企業基本情況、境外特殊目的公司的股權結構以及境外融資安排）；
?。ǘ┚硟染用穹ㄈ说木硟鹊怯涀晕募硟染用褡匀蝗诵杼峁┥矸葑C明；
?。ㄈ┚惩馊谫Y商業計劃書；
?。ㄋ模┚硟染用穹ㄈ说耐鈪R資金（資產）來源核準批復和境外投資主管部門的批準文件；
?。ㄎ澹┚硟染用穹ㄈ颂顚懙摹毒惩馔顿Y外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》（附表）；
?。┢渌鎸嵭宰C明材料。
外匯局對上述材料審核無誤后，應在《境外投資外匯登記證》或《境內居民個人境外投資外匯登記表》上加蓋資本項目外匯業務專用章。
三、境內居民將其擁有的境內企業的資產或股權注入特殊目的公司，或在向特殊目的公司注入資產或股權后進行境外股權融資，應就其持有特殊目的公司的凈資產權益及其變動狀況辦理境外投資外匯登記變更手續，辦理時應提供以下材料：
?。ㄒ唬嫔暾垼ㄔ敿氄f明境內企業與特殊目的公司的股東與股權變更過程、境內企業與特殊目的公司資產或股權的定價方式）；
?。ǘ┚硟染用穹ㄈ颂顚懙摹毒惩馔顿Y外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》；
?。ㄈ┩馍掏顿Y主管部門對返程投資的核準、備案募?nbsp;
?。ㄋ模┥婕皣匈Y產的，須提供國有資產管理部門對境內企業資產或股權價值的確認文件；
（五）特殊目的公司的境外注冊、登記、營業執照等證明文件；
?。┢渌鎸嵭宰C明材料。
四、特殊目的公司完成境外融資后，境內居民可以根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，將應在境內安排使用的資金調回境內。
五、特殊目的公司使用境外融資所得資金返程投資或向境內企業提供股東貸款及其他債務資金，相關境內企業應按照現行利用外資、外債管理法律、法規辦理有關外匯管理手續。外匯局為相關境內企業辦理外商投資企業設立登記及變更登記、外債登記、或者為特殊目的公司辦理轉股收匯外資外匯登記時，應審核《境外投資外匯登記證》或《境內居民個人境外投資外匯登記表》。
六、境內居民按規定辦理境外投資外匯登記及變更手續后，可向特殊目的公司支付利潤、紅利、清算、轉股、減資等款項。
境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應于獲得之日起180日內調回境內，利潤或紅利可以進入經常項目外匯賬戶或者結匯，資本變動外匯收入經外匯局核準，可以開立資本項目專用賬戶保留，也可經外匯局核準后結匯。
七、特殊目的公司發生增資或減資、股權轉讓或置換、合并或分立、長期股權或債權投資、對外擔保等重大資本變更事項且不涉及返程投資的，境內居民應于重大事項發生之日起30日內向外匯局申請辦理境外投資外匯登記變更或備案手續。
八、本通知實施前，境內居民已在境外設立或控制特殊目的公司并已完成返程投資，但未按規定辦理境外投資外匯登記的，應按照本通知規定于2006年3月31日前到所在地外匯局補辦境外投資外匯登記。境內居民補辦境外投資外匯登記后，外匯局可為相關境內企業辦理外資、外債外匯登記手續。
九、境內創業投資企業可參照本通知在境外設立特殊目的公司并從事創業投資活動。
十、上述同一管理事項涉及多個境內居民的，相關境內居民應出具委托書并委托其中1至2個境內居民辦理相關外匯管理手續。
十一、本通知未盡事宜，按照現行外商投資和境外投資相關外匯管理法規辦理。
十二、境內居民違反本規定構成逃匯及其他外匯管理違規行為的，外匯局應按照《中華人民共和國外匯管理條例》及有關規定進行處罰。
十三、本通知自2005年11月1日起實施?！蛾P于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》（匯發［2005］11號）和《關于境內居民個人境外投資登記和外資并購外匯登記有關問題的通知》（匯發［2005］29號）同時停止執行。
特此通知。
來源：http://www.safe.gov.cn/wps/por ... d05cd
75號文件解讀
外匯局發布75號文件旨在進一步貫徹落實國務院關于支持和引導非公有制經濟發展的精神，扶持境內高新技術產業和創業投資行業的發展，為上述企業通過國際資本市場融通后續經營發展所需資金提供便利渠道。
國家外匯局表示，近年來，非公有制經濟不斷發展，對促進我國經濟發展發揮了積極作用。隨著其自身的快速發展，不少民營企業和高新技術企業開始面臨后續發展資金不足的問題。為此，一些企業通過多種方式進行境外融資活動，獲得了一定的境外資金。但由于缺乏公開、透明的法律保障和規范，中外投資者權益得不到充分保護，資金流出入也面臨一定的障礙，運營成本較高。而且，形成一部分對外投、融資游離于現行統計監督體系之外，不利于全面掌握我國對外資產負債狀況和準確分析預測我國涉外經濟形勢。同時，也容易引發企業權益流失、資本違規外逃等問題。
為解決上述問題，75號文件明確允許境內居民（包括法人和自然人）可以特殊目的公司的形式設立境外融資平臺，通過反向并購、股權置換、可轉債等資本運作方式在國際資本市場上從事各類股權融資活動，合法地利用境外融資滿足企業發展的資金需要。
75號文件明確了境外設立特殊目的公司、返程投資等業務的登記管理程序，只要特殊目的公司按規定辦理了境外投資外匯登記及變更手續，其返程投資企業就可到外匯管理部門辦理外商投資企業外匯管理相關手續，按現行規定辦理相關的資金流出入等業務活動。境內企業也可向特殊目的公司支付利潤、清算、轉股、減資等款項。
75號文件允許境內居民通過特殊目的公司完成境外融資后，根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，調回應在境內安排使用的資金；境內居民從特殊目的公司所得利潤、紅利等收入應于取得之日起１８０天內調回境內，利潤或紅利可進入經常項目外匯賬戶或者結匯，資本變動收入經外匯局核準可開立資本項目專用賬戶保留，也可經外匯局核準后結匯，用于境內企業的發展壯大，切實發揮特殊目的公司境外融資平臺的作用。
75號文件自２００５年１１月１日起實施，此前《關于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》和《關于境內居民個人境外投資登記和外資并購外匯登記有關問題的通知》同時停止執行。
75號文件的發布，將引導企業積極、合理、有效利用國際資本市場，降低境外融資的法律風險和融資成本，建立高效、透明、公正的市場融資環境，規范跨境資本流動秩序。
75號文件明確廢止了之前的11號文和29號文，首次明確允許境內居民(包括法人和自然人)可以特殊目的公司(SPV)的形式設立境外融資平臺，通過反向并購、股權置換、可轉債等工具在國際資本市場上從事各類股權融資活動，合法地利用境外融資滿足企業發展的資金需要，并以境外融資資金進行返程投資，獲得境內企業股權、資產或控制權。而且，從審批所需提交的材料看，境內居民自然人境外設立特殊目的公司并不需要商務部審批的文件。因此，簡化了審批手續，并使得境內居民境外設立融資平臺成為可能。
境內民企海外融資結構（本文僅討論境內民企最通常的融資結構）圖示為：
在以上融資結構中，創始人即相當于境內居民自然人的地位。境外的離岸公司即屬于境外特殊目的公司。利用境外離岸公司股權收購，或通過設立 WFOE 資產收購境內企業即屬于“返程投資”。根據 75 號文要求，上述融資結構在實施前應經過外匯管理局的審批。
◆審批的材料要求
境內居民（包括境內居民自然人和居民法人）設立或控制境外特殊目的公司之前，應持以下材料向所在地外匯管理部門申請辦理境外投資外匯登記手續：
（一）書面申請（應詳細說明境內企業基本情況、境外特殊目的公司的股權結構以及境外融資安排）；
（二）境內居民法人的境內登記注冊文件，境內居民自然人需提供身份證明；
（三）境外融資商業計劃書；
（四）境內居民法人的外匯資金（資產）來源核準批復和境外投資主管部門的批準文件；
（五）境內居民法人填寫的《境外投資外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》（附表）；
（六）其他真實性證明材料。
◆變更登記
按照上述圖示融資結構，在境外離岸公司獲得境外投資者的投資后，或離岸公司股權收購境內企業或通過WFOE資產收購境內企業后，境內居民均應將該境外離岸公司的凈資產權益及其變動狀況向外匯管理部門辦理變更登記。
同樣，如果該境外離岸公司發生增資或減資、股權轉讓或置換、合并或分立、長期股權或債權投資、對外擔保等重大資本變更事項且不涉及返程投資的，境內居民應于重大事項發生之日起30日內向外匯局申請辦理境外投資外匯登記變更或備案手續。
◆資金使用要求
境外離岸公司獲得的境外融資，需根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，將應在境內安排使用的資金調回境內。
同時，境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入也應于獲得之日起180日內調回境內。
有待進一步明確之處
◆股權置換
股權置換即換股，75號文件明確境內居民用資產或股權為交易對價，換取境外企業股權及其他財產權利，并完成“返程投資”。股權置換本身的意義很好，在境外成熟資本市場中被普遍采用。外匯管理局的規定也體現了這一思路，但是，股權置換涉及到境內企業從內資企業變更為外商投資企業，這一過程需要經過商務部的審批。
早在今年4月份，商務部即開始草擬《境外跨境換股規定》，但由于該規定涉及外管局、商務部、證監會、稅務局等諸多部門，技術方面非常復雜，何時出臺目前尚無時間表。
因此，目前商務部并未對使用股權置換而將境內內資企業變更為外商投資企業作出明確的審批規定，在實踐中股權置換是否能夠順利操作還需要進一步觀察。
◆稅務問題
在境外離岸公司以資產或股權收購境內企業或跨境換股時，涉及到境內企業的資產價值如何確定，以及資產的關聯轉讓是否繳稅等問題。通常認為，跨境換股沒有買賣交易，所以不涉及稅務問題。但是，在以資產收購境內企業方案中，中國境內對于資產的價值評估與境外的評估方法往往不同，如何認定資產的關聯轉讓中的稅務問題，也需要進一步明確。
具有重要意義的是，75號文件要求，那些通過在境外設立或控制特殊目的公司海外融資并實現紅籌上市的境內居民，應按照規定于2006年3月31日前到所在地外匯局補辦境外投資外匯登記。如何補辦登記，以及因此是否產生巨大的稅務負擔（包括資產轉讓過程中的稅收和境內居民取得收入后應繳納的稅收）將有待稅務部門出臺更進一步的規定。
總體上而言，75號文件為境內民企通過設立海外特殊目的公司進行融資，并返程投資提供了一條更加清晰、可行的線路，對“紅籌上市”合法性地位及離岸SPV 的承認也重新開啟了民企海外融資上市的通道。同時，75號文件將過去處于半灰色地帶的居民個人境外投資以及相關聯的海外風險投資和紅籌上市納入了統計和監管范圍，具有非常重要的價值。
國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及
返程投資外匯管理有關問題的通知
（2005年10月21日 國家外匯管理局發布）匯發75號
國家外匯管理局各省、自治區、直轄市分局、外匯管理部，深圳、大連、青島、廈門、寧波市分局：
為鼓勵、支持和引導非公有制經濟發展，進一步完善創業投資政策支持體系，規范境內居民通過境外特殊目的公司從事投融資活動所涉及的跨境資本交易，根據《中華人民共和國外匯管理條例》、《境外投資外匯管理辦法》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》，現就境內居民通過境外特殊目的公司開展股權融資及返程投資涉及外匯管理的有關問題通知如下：
一、本通知所稱“特殊目的公司”，是指境內居民法人或境內居民自然人以其持有的境內企業資產或權益在境外進行股權融資（包括可轉換債融資）為目的而直接設立或間接控制的境外企業。
本通知所稱“返程投資”，是指境內居民通過特殊目的公司對境內開展的直接投資活動，包括但不限于以下方式：購買或置換境內企業中方股權、在境內設立外商投資企業及通過該企業購買或協議控制境內資產、協議購買境內資產及以該項資產投資設立外商投資企業、向境內企業增資。
本通知所稱“境內居民法人”，是指在中國境內依法設立的企業事業法人以及其他經濟組織；“境內居民自然人” 是指持有中華人民共和國居民身份證或護照等合法身份證件的自然人，或者雖無中國境內合法身份但因經濟利益關系在中國境內習慣性居住的自然人。
本通知所稱“控制”，是指境內居民通過收購、信托、代持、投票權、回購、可轉換債券等方式取得特殊目的公司或境內企業的經營權、收益權或者決策權。
二、境內居民設立或控制境外特殊目的公司之前，應持以下材料向所在地外匯分局、外匯管理部（以下簡稱“外匯局”）申請辦理境外投資外匯登記手續：
（一）書面申請（應詳細說明境內企業基本情況、境外特殊目的公司的股權結構以及境外融資安排）；
?。ǘ┚硟染用穹ㄈ说木硟鹊怯涀晕募硟染用褡匀蝗诵杼峁┥矸葑C明；
?。ㄈ┚惩馊谫Y商業計劃書；
?。ㄋ模┚硟染用穹ㄈ说耐鈪R資金（資產）來源核準批復和境外投資主管部門的批準文件；
?。ㄎ澹┚硟染用穹ㄈ颂顚懙摹毒惩馔顿Y外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》（附表）；
?。┢渌鎸嵭宰C明材料。
外匯局對上述材料審核無誤后，應在《境外投資外匯登記證》或《境內居民個人境外投資外匯登記表》上加蓋資本項目外匯業務專用章。
三、境內居民將其擁有的境內企業的資產或股權注入特殊目的公司，或在向特殊目的公司注入資產或股權后進行境外股權融資，應就其持有特殊目的公司的凈資產權益及其變動狀況辦理境外投資外匯登記變更手續，辦理時應提供以下材料：
?。ㄒ唬嫔暾垼ㄔ敿氄f明境內企業與特殊目的公司的股東與股權變更過程、境內企業與特殊目的公司資產或股權的定價方式）；
?。ǘ┚硟染用穹ㄈ颂顚懙摹毒惩馔顿Y外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》；
?。ㄈ┩馍掏顿Y主管部門對返程投資的核準、備案募?nbsp;
?。ㄋ模┥婕皣匈Y產的，須提供國有資產管理部門對境內企業資產或股權價值的確認文件；
（五）特殊目的公司的境外注冊、登記、營業執照等證明文件；
?。┢渌鎸嵭宰C明材料。
四、特殊目的公司完成境外融資后，境內居民可以根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，將應在境內安排使用的資金調回境內。
五、特殊目的公司使用境外融資所得資金返程投資或向境內企業提供股東貸款及其他債務資金，相關境內企業應按照現行利用外資、外債管理法律、法規辦理有關外匯管理手續。外匯局為相關境內企業辦理外商投資企業設立登記及變更登記、外債登記、或者為特殊目的公司辦理轉股收匯外資外匯登記時，應審核《境外投資外匯登記證》或《境內居民個人境外投資外匯登記表》。
六、境內居民按規定辦理境外投資外匯登記及變更手續后，可向特殊目的公司支付利潤、紅利、清算、轉股、減資等款項。
境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應于獲得之日起180日內調回境內，利潤或紅利可以進入經常項目外匯賬戶或者結匯，資本變動外匯收入經外匯局核準，可以開立資本項目專用賬戶保留，也可經外匯局核準后結匯。
七、特殊目的公司發生增資或減資、股權轉讓或置換、合并或分立、長期股權或債權投資、對外擔保等重大資本變更事項且不涉及返程投資的，境內居民應于重大事項發生之日起30日內向外匯局申請辦理境外投資外匯登記變更或備案手續。
八、本通知實施前，境內居民已在境外設立或控制特殊目的公司并已完成返程投資，但未按規定辦理境外投資外匯登記的，應按照本通知規定于2006年3月31日前到所在地外匯局補辦境外投資外匯登記。境內居民補辦境外投資外匯登記后，外匯局可為相關境內企業辦理外資、外債外匯登記手續。
九、境內創業投資企業可參照本通知在境外設立特殊目的公司并從事創業投資活動。
十、上述同一管理事項涉及多個境內居民的，相關境內居民應出具委托書并委托其中1至2個境內居民辦理相關外匯管理手續。
十一、本通知未盡事宜，按照現行外商投資和境外投資相關外匯管理法規辦理。
十二、境內居民違反本規定構成逃匯及其他外匯管理違規行為的，外匯局應按照《中華人民共和國外匯管理條例》及有關規定進行處罰。
十三、本通知自2005年11月1日起實施?！蛾P于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》（匯發［2005］11號）和《關于境內居民個人境外投資登記和外資并購外匯登記有關問題的通知》（匯發［2005］29號）同時停止執行。
特此通知。
來源：http://www.safe.gov.cn/wps/por ... d05cd
75號文件解讀
外匯局發布75號文件旨在進一步貫徹落實國務院關于支持和引導非公有制經濟發展的精神，扶持境內高新技術產業和創業投資行業的發展，為上述企業通過國際資本市場融通后續經營發展所需資金提供便利渠道。
國家外匯局表示，近年來，非公有制經濟不斷發展，對促進我國經濟發展發揮了積極作用。隨著其自身的快速發展，不少民營企業和高新技術企業開始面臨后續發展資金不足的問題。為此，一些企業通過多種方式進行境外融資活動，獲得了一定的境外資金。但由于缺乏公開、透明的法律保障和規范，中外投資者權益得不到充分保護，資金流出入也面臨一定的障礙，運營成本較高。而且，形成一部分對外投、融資游離于現行統計監督體系之外，不利于全面掌握我國對外資產負債狀況和準確分析預測我國涉外經濟形勢。同時，也容易引發企業權益流失、資本違規外逃等問題。
為解決上述問題，75號文件明確允許境內居民（包括法人和自然人）可以特殊目的公司的形式設立境外融資平臺，通過反向并購、股權置換、可轉債等資本運作方式在國際資本市場上從事各類股權融資活動，合法地利用境外融資滿足企業發展的資金需要。
75號文件明確了境外設立特殊目的公司、返程投資等業務的登記管理程序，只要特殊目的公司按規定辦理了境外投資外匯登記及變更手續，其返程投資企業就可到外匯管理部門辦理外商投資企業外匯管理相關手續，按現行規定辦理相關的資金流出入等業務活動。境內企業也可向特殊目的公司支付利潤、清算、轉股、減資等款項。
75號文件允許境內居民通過特殊目的公司完成境外融資后，根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，調回應在境內安排使用的資金；境內居民從特殊目的公司所得利潤、紅利等收入應于取得之日起１８０天內調回境內，利潤或紅利可進入經常項目外匯賬戶或者結匯，資本變動收入經外匯局核準可開立資本項目專用賬戶保留，也可經外匯局核準后結匯，用于境內企業的發展壯大，切實發揮特殊目的公司境外融資平臺的作用。
75號文件自２００５年１１月１日起實施，此前《關于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》和《關于境內居民個人境外投資登記和外資并購外匯登記有關問題的通知》同時停止執行。
75號文件的發布，將引導企業積極、合理、有效利用國際資本市場，降低境外融資的法律風險和融資成本，建立高效、透明、公正的市場融資環境，規范跨境資本流動秩序。
75號文件明確廢止了之前的11號文和29號文，首次明確允許境內居民(包括法人和自然人)可以特殊目的公司(SPV)的形式設立境外融資平臺，通過反向并購、股權置換、可轉債等工具在國際資本市場上從事各類股權融資活動，合法地利用境外融資滿足企業發展的資金需要，并以境外融資資金進行返程投資，獲得境內企業股權、資產或控制權。而且，從審批所需提交的材料看，境內居民自然人境外設立特殊目的公司并不需要商務部審批的文件。因此，簡化了審批手續，并使得境內居民境外設立融資平臺成為可能。
境內民企海外融資結構（本文僅討論境內民企最通常的融資結構）圖示為：
在以上融資結構中，創始人即相當于境內居民自然人的地位。境外的離岸公司即屬于境外特殊目的公司。利用境外離岸公司股權收購，或通過設立 WFOE 資產收購境內企業即屬于“返程投資”。根據 75 號文要求，上述融資結構在實施前應經過外匯管理局的審批。
◆審批的材料要求
境內居民（包括境內居民自然人和居民法人）設立或控制境外特殊目的公司之前，應持以下材料向所在地外匯管理部門申請辦理境外投資外匯登記手續：
（一）書面申請（應詳細說明境內企業基本情況、境外特殊目的公司的股權結構以及境外融資安排）；
（二）境內居民法人的境內登記注冊文件，境內居民自然人需提供身份證明；
（三）境外融資商業計劃書；
（四）境內居民法人的外匯資金（資產）來源核準批復和境外投資主管部門的批準文件；
（五）境內居民法人填寫的《境外投資外匯登記證》，境內居民自然人填寫的《境內居民個人境外投資外匯登記表》（附表）；
（六）其他真實性證明材料。
◆變更登記
按照上述圖示融資結構，在境外離岸公司獲得境外投資者的投資后，或離岸公司股權收購境內企業或通過WFOE資產收購境內企業后，境內居民均應將該境外離岸公司的凈資產權益及其變動狀況向外匯管理部門辦理變更登記。
同樣，如果該境外離岸公司發生增資或減資、股權轉讓或置換、合并或分立、長期股權或債權投資、對外擔保等重大資本變更事項且不涉及返程投資的，境內居民應于重大事項發生之日起30日內向外匯局申請辦理境外投資外匯登記變更或備案手續。
◆資金使用要求
境外離岸公司獲得的境外融資，需根據商業計劃書或招股說明書載明的資金使用計劃，將應在境內安排使用的資金調回境內。
同時，境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入也應于獲得之日起180日內調回境內。
有待進一步明確之處
◆股權置換
股權置換即換股，75號文件明確境內居民用資產或股權為交易對價，換取境外企業股權及其他財產權利，并完成“返程投資”。股權置換本身的意義很好，在境外成熟資本市場中被普遍采用。外匯管理局的規定也體現了這一思路，但是，股權置換涉及到境內企業從內資企業變更為外商投資企業，這一過程需要經過商務部的審批。
早在今年4月份，商務部即開始草擬《境外跨境換股規定》，但由于該規定涉及外管局、商務部、證監會、稅務局等諸多部門，技術方面非常復雜，何時出臺目前尚無時間表。
因此，目前商務部并未對使用股權置換而將境內內資企業變更為外商投資企業作出明確的審批規定，在實踐中股權置換是否能夠順利操作還需要進一步觀察。
◆稅務問題
在境外離岸公司以資產或股權收購境內企業或跨境換股時，涉及到境內企業的資產價值如何確定，以及資產的關聯轉讓是否繳稅等問題。通常認為，跨境換股沒有買賣交易，所以不涉及稅務問題。但是，在以資產收購境內企業方案中，中國境內對于資產的價值評估與境外的評估方法往往不同，如何認定資產的關聯轉讓中的稅務問題，也需要進一步明確。
具有重要意義的是，75號文件要求，那些通過在境外設立或控制特殊目的公司海外融資并實現紅籌上市的境內居民，應按照規定于2006年3月31日前到所在地外匯局補辦境外投資外匯登記。如何補辦登記，以及因此是否產生巨大的稅務負擔（包括資產轉讓過程中的稅收和境內居民取得收入后應繳納的稅收）將有待稅務部門出臺更進一步的規定。
總體上而言，75號文件為境內民企通過設立海外特殊目的公司進行融資，并返程投資提供了一條更加清晰、可行的線路，對“紅籌上市”合法性地位及離岸SPV 的承認也重新開啟了民企海外融資上市的通道。同時，75號文件將過去處于半灰色地帶的居民個人境外投資以及相關聯的海外風險投資和紅籌上市納入了統計和監管范圍，具有非常重要的價值。
