美國RIA牌照含金量究竟有多高？
近年來，越來越多的人選擇將資產配置海外，面對陌生的投資市場，投資者往往會選擇海外投資機構來打理。而對于一般投資者而言，很難探知行業(yè)內的深淺，因此在選擇海外投資機構時必須首先了解該機構是否具備相應資質：RIA牌照(RegisteredInvestment Advisor，即注冊投資顧問，專門為投資者管理投資的顧問)。因為只有具備RIA牌照的投資機構，才能在國內開展美股銷售等業(yè)務，如果不能獲得相關資質，就只能通過擁有牌照的中間平臺進行交易。
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在進行海外資產配置時經常聽到的一個名詞是RIA，全稱是注冊投資顧問(Registered Investment Adviser,RIA)，往往在宣傳中被作為實力和資質的證明，那這塊牌照本身的實際含金量如何呢？本篇將對這個問題進行解答。
01 RIA的監(jiān)管依據
在介紹RIA之前，先簡要介紹一下美國資產管理行業(yè)的牌照監(jiān)管體系。
監(jiān)管主體方面，主體按照性質可以分為監(jiān)管機構和行業(yè)自律組織兩類；而從層級設置上，美國作為聯邦制國家，監(jiān)管機構包括全國性和州兩個層面。
參與主體方面，美國投資管理行業(yè)中有兩類主體最為常見，一是從事投資、在投資、持有和交易證券的投資公司，另一類是投資于大宗那個商品期貨、期權等金融衍生品的商品基金。在此基礎上，美國形成了如下基本的牌照監(jiān)管體系。
而RIA就是在投資公司等主體內外向其他人提供證券投資建議并收取費用的個人或機構。
在美國，向他人提供收費的證券投資服務建議，必須向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission,SEC)或其主要經營地所在的州證券機構申請注冊為投資顧問，即注冊投資顧問RIA。
證券投資建議的范疇在美國頗為廣泛，囊括整個證券市場的資產管理、賬戶管理與理財服務行為，所以資產池中既包括股票、債權、共同基金、商品期貨等常見有價證券，對沖基金管理、理財規(guī)劃服務等也被界定為證券投資業(yè)務，從業(yè)人員需要持RIA牌照。
在美國，除1933年《證券法》和1934年《證券交易法》外，RIA主要受到1940年《投資顧問法》監(jiān)管，后者監(jiān)管的核心是強調RIA的受托責任，即RIA始終要將投資人利益置于自身利益之上。在該法案要求下，RIA需要對其報酬、利益沖突等情況進行充分的信息披露，任何名義的利益輸送都屬于違法行為。
02 美國境內RIA有多少
根據行業(yè)自律機構投資顧問協(xié)會(The Investment Adviser Association,IAA)公布的統(tǒng)計信息來看，截至2018年，在SEC注冊的RIA有12,578家，并且注冊數量在2012年以來一直呈現上升狀態(tài)。而其管理的資產總量截至2018年已達到82.5萬億美元。
而根據各州聯合證券監(jiān)管機構北美證券管理協(xié)會(North American Securities Administrator Association,NASAA)披露的數據來看，截至2017年，在各州證券機構注冊的RIA數量為17,688家，分布如下。
從管理規(guī)模來看，在SEC注冊的RIA2018年的資產管理規(guī)模中位數在50億美元左右，管理規(guī)模在1~20億美元的RIA數量最多。
在州證券機構注冊的RIA2017年的資產管理規(guī)模中位數在3,000萬美元左右，占比64%的州注冊RIA資產管理規(guī)模在3,000萬美元以下。
從客戶群體上看，SEC注冊RIA服務超出3,400萬客戶，其中個人客戶占比94.1%，其資產總規(guī)模9.9萬億美元。個人客戶中占比81.8%的為非高凈值客戶，高凈值客戶在SEC注冊RIA的整個客戶群體中只占12.3%。州注冊RIA82%以上的客戶為零售客戶，高凈值客戶占比18%。
雇員數量上看，56.8%的SEC注冊RIA雇員數量在10人以下，78%以上的州注冊RIA只有1-2個從業(yè)人員，而行業(yè)內最大的108家RIA雇傭了整個行業(yè)52.5%的個人投資顧問。
總的來看，目前美國境內RIA在30,000家以上，SEC注冊RIA在平均資產管理規(guī)模、雇員數量方面要明顯大于州注冊RIA。客戶人群已經從高凈值客戶顯著下沉，行業(yè)呈現出高度集中與長尾效應并存的現象。
03 如何拿到一張RIA牌照
首先，需要注冊一家美國公司。
RIA要求必須以公司為主體，因此在申請RIA牌照前需要在美國注冊一家公司。公司名稱沒有特殊限制，沒有重名即可，一般名稱之后冠以CORP(CORPORATION)，LTD(LIMITED)，INC(INCORPORATED)，CO(COMPANY)或LLC等字樣。不同的州所要求的注冊資本不同，一般為50,000美金，不需要驗資到位。需要提供當地的注冊地址。一般辦理時間在20-25個工作日。
其次，以公司名義在投資顧問公共披露系統(tǒng)(Investment Adviser Public Disclosure ，IAPD)注冊賬戶，該系統(tǒng)除用于申請注冊外，也用于RIA后續(xù)的合規(guī)自查和信息披露。
第三，在IAPD系統(tǒng)中在線填寫ADV表格并提交。
ADV表格包括兩個部分，第一部分需要提供公司股東、人、過往被處罰記錄等信息。第二部分分為兩個小部分，需要提供申請人展業(yè)、潛在客戶、利益沖突以及需要補充的相關個人信息。
ADV表格包括73頁的內容，平均需要9個小時來填寫。
第四，在完成線上申請的同時，需要通過Series65/66考試獲取資質。
65系列考試時長180分鐘，考試內容包括各類職業(yè)道德、經濟學知識、各類投資工具和投資分析等，72%正確率即可通過，執(zhí)照終身有效、無需接受后續(xù)繼續(xù)教育。66系列考試時長150分鐘，75%以上正確率可通過，該考試只對已通過7系列考試(General Securities Representative)的候選人開放。
最后，完成上述步驟之后等待審批即可。
相對于中國的私募基金管理人資質采用行政審批制，且由于近年來國內對于金融業(yè)的監(jiān)管呈現從嚴態(tài)勢因而使該牌照具有一定的稀缺性不同，美國的RIA采用注冊制，申請難度適中、存量可觀且持牌人分布廣泛。
因此整體而言，RIA是美國證券投資行業(yè)的一張基礎性牌照，牌照本身是從業(yè)合規(guī)性要求的一部分，不構成該機構實力的證明以及投資收益的保障。
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在進行海外資產配置時經常聽到的一個名詞是RIA，全稱是注冊投資顧問(Registered Investment Adviser,RIA)，往往在宣傳中被作為實力和資質的證明，那這塊牌照本身的實際含金量如何呢？本篇將對這個問題進行解答。
01 RIA的監(jiān)管依據
在介紹RIA之前，先簡要介紹一下美國資產管理行業(yè)的牌照監(jiān)管體系。
監(jiān)管主體方面，主體按照性質可以分為監(jiān)管機構和行業(yè)自律組織兩類；而從層級設置上，美國作為聯邦制國家，監(jiān)管機構包括全國性和州兩個層面。
參與主體方面，美國投資管理行業(yè)中有兩類主體最為常見，一是從事投資、在投資、持有和交易證券的投資公司，另一類是投資于大宗那個商品期貨、期權等金融衍生品的商品基金。在此基礎上，美國形成了如下基本的牌照監(jiān)管體系。
而RIA就是在投資公司等主體內外向其他人提供證券投資建議并收取費用的個人或機構。
在美國，向他人提供收費的證券投資服務建議，必須向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission,SEC)或其主要經營地所在的州證券機構申請注冊為投資顧問，即注冊投資顧問RIA。
證券投資建議的范疇在美國頗為廣泛，囊括整個證券市場的資產管理、賬戶管理與理財服務行為，所以資產池中既包括股票、債權、共同基金、商品期貨等常見有價證券，對沖基金管理、理財規(guī)劃服務等也被界定為證券投資業(yè)務，從業(yè)人員需要持RIA牌照。
在美國，除1933年《證券法》和1934年《證券交易法》外，RIA主要受到1940年《投資顧問法》監(jiān)管，后者監(jiān)管的核心是強調RIA的受托責任，即RIA始終要將投資人利益置于自身利益之上。在該法案要求下，RIA需要對其報酬、利益沖突等情況進行充分的信息披露，任何名義的利益輸送都屬于違法行為。
02 美國境內RIA有多少
根據行業(yè)自律機構投資顧問協(xié)會(The Investment Adviser Association,IAA)公布的統(tǒng)計信息來看，截至2018年，在SEC注冊的RIA有12,578家，并且注冊數量在2012年以來一直呈現上升狀態(tài)。而其管理的資產總量截至2018年已達到82.5萬億美元。
而根據各州聯合證券監(jiān)管機構北美證券管理協(xié)會(North American Securities Administrator Association,NASAA)披露的數據來看，截至2017年，在各州證券機構注冊的RIA數量為17,688家，分布如下。
從管理規(guī)模來看，在SEC注冊的RIA2018年的資產管理規(guī)模中位數在50億美元左右，管理規(guī)模在1~20億美元的RIA數量最多。
在州證券機構注冊的RIA2017年的資產管理規(guī)模中位數在3,000萬美元左右，占比64%的州注冊RIA資產管理規(guī)模在3,000萬美元以下。
從客戶群體上看，SEC注冊RIA服務超出3,400萬客戶，其中個人客戶占比94.1%，其資產總規(guī)模9.9萬億美元。個人客戶中占比81.8%的為非高凈值客戶，高凈值客戶在SEC注冊RIA的整個客戶群體中只占12.3%。州注冊RIA82%以上的客戶為零售客戶，高凈值客戶占比18%。
雇員數量上看，56.8%的SEC注冊RIA雇員數量在10人以下，78%以上的州注冊RIA只有1-2個從業(yè)人員，而行業(yè)內最大的108家RIA雇傭了整個行業(yè)52.5%的個人投資顧問。
總的來看，目前美國境內RIA在30,000家以上，SEC注冊RIA在平均資產管理規(guī)模、雇員數量方面要明顯大于州注冊RIA。客戶人群已經從高凈值客戶顯著下沉，行業(yè)呈現出高度集中與長尾效應并存的現象。
03 如何拿到一張RIA牌照
首先，需要注冊一家美國公司。
RIA要求必須以公司為主體，因此在申請RIA牌照前需要在美國注冊一家公司。公司名稱沒有特殊限制，沒有重名即可，一般名稱之后冠以CORP(CORPORATION)，LTD(LIMITED)，INC(INCORPORATED)，CO(COMPANY)或LLC等字樣。不同的州所要求的注冊資本不同，一般為50,000美金，不需要驗資到位。需要提供當地的注冊地址。一般辦理時間在20-25個工作日。
其次，以公司名義在投資顧問公共披露系統(tǒng)(Investment Adviser Public Disclosure ，IAPD)注冊賬戶，該系統(tǒng)除用于申請注冊外，也用于RIA后續(xù)的合規(guī)自查和信息披露。
第三，在IAPD系統(tǒng)中在線填寫ADV表格并提交。
ADV表格包括兩個部分，第一部分需要提供公司股東、人、過往被處罰記錄等信息。第二部分分為兩個小部分，需要提供申請人展業(yè)、潛在客戶、利益沖突以及需要補充的相關個人信息。
ADV表格包括73頁的內容，平均需要9個小時來填寫。
第四，在完成線上申請的同時，需要通過Series65/66考試獲取資質。
65系列考試時長180分鐘，考試內容包括各類職業(yè)道德、經濟學知識、各類投資工具和投資分析等，72%正確率即可通過，執(zhí)照終身有效、無需接受后續(xù)繼續(xù)教育。66系列考試時長150分鐘，75%以上正確率可通過，該考試只對已通過7系列考試(General Securities Representative)的候選人開放。
最后，完成上述步驟之后等待審批即可。
相對于中國的私募基金管理人資質采用行政審批制，且由于近年來國內對于金融業(yè)的監(jiān)管呈現從嚴態(tài)勢因而使該牌照具有一定的稀缺性不同，美國的RIA采用注冊制，申請難度適中、存量可觀且持牌人分布廣泛。
因此整體而言，RIA是美國證券投資行業(yè)的一張基礎性牌照，牌照本身是從業(yè)合規(guī)性要求的一部分，不構成該機構實力的證明以及投資收益的保障。
